Минфин в январе впервые продал золото из ФНБ для покрытия дефицита бюджета

Если Минфин России действительно на полном серьезе взялся за сокращение расходов (https://t.me/spydell_finance/3720) –> во втором полугодии ожидается мощнейший удар по экономике и неизбежное падение ВВП, т.к. основным триггером под ускоренный рост экономики за 9 месяцев были госрасходы, в том числе инфраструктура и ВПК.

Минфин черным по белому написал (https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=38583-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-iyun_2023_goda): «в 2023 году объем расходов федерального бюджета будет формироваться исходя из предельного размера бюджетных ассигнований, утвержденных в законе о бюджете (№466-ФЗ)». В законе прописано 29.05 трлн руб расходов по итогам 2023.

Есть данные по расходам за первое полугодие 2023 – 15 трлн, что на 19.5% выше по номиналу, чем в 2022. Чтобы уложиться в лимит, во втором полугодии расходы должны составить 14.1 трлн, что на 24% (!!) ниже, чем в 2022 (18.5 трлн).

Минфин начал жестко рубить расходы в июне (https://t.me/spydell_finance/3720?single) – на 30% ниже нормы и минус 17% г/г по номиналу. Пока нет определенности, что рубанул и насколько эта инициатива устойчива, может быть в июле вернутся в норму, а если нет?

С доходами в июне пока неплохо – существенный рост ненефтегазовых доходов сразу на 62% г/г, но там сидят дивиденды Сбера на 282 млрд и нераспределенные в мае доходы ЕНС, который попали на июнь. По итогам первого полугодия 2023 ненефтегазовые доходы выросли на 17.8% г/г во многом за счет НДС с импорта.

Во втором полугодии 2023 будет скромнее – рост на 8-10% г/г из-за чуть более высокой базы 2П 2022. По итогам года ненефтегазовые доходы могут вырасти на 13-14% (с 16.3 до 18.5 трлн).

Нефтегазовые доходы плохи (https://t.me/spydell_finance/3710) – 3.4 трлн за первое полугодие или минус 47% г/г, но из-за курса рубля могут стабилизироваться и составить около 4-4.2 трлн за второе полугодие (7.4-7.7 трлн по итогам 2023).

Совокупные доходы могут вполне выйти на план в 26.1 трлн – это реально после обрушения рубля.

Экономика и дефицит бюджета сейчас во власти Минфина. Если действительно решились выйти на план в 3 трлн дефицита через тотальное сокращение расходов – это приведет к обрушению экономики. Здесь вопрос приоритетов.

Если оставить текущий импульс ВВП – примерно по 0.5% роста каждый квартал, дефицит необходимо стабилизировать на уровне 9 трлн руб, а все что ниже – разрушает экономический рост и чем сильнее сжатие дефицита, тем масштабнее удар по экономике.

Учитывая защищенные статьи бюджета (оборонка, нацбезопасность и соцрасходы), придется буквально уничтожать, выжигать под ноль статьи расходов в национальной экономике и все, что касается инфраструктуры и таких «не сильно важных в нынешнее время» статьей бюджета, как экология, культура, спорт и возможно образование. Обычно Минфин в любой непонятной ситуации предпочитает резать расходы на образование и науку, по крайней мере, так было в 2015-2017.

При высокой зависимости экономики от госрасходов и при неизбежном цикле ужесточения ДКП от ЦБ РФ, во втором полугодии может быть очень больно российской экономике.

Возможный сценарий? Резкая консолидация бюджета через экстремальное сокращение расходов, чтобы выйти на 3-4 трлн дефицита бюджета, разгон инфляции до 10% и выше к декабрю 2023 из-за коллапса рубля и повышение ставок ЦБ РФ до 10-11%, что существенным образом охладит кредитный импульс и подорвет инвестиционную и потребительскую активность.

При двойном ужесточении (урезание расходов Минфина и повышение ставок ЦБ РФ) на нестабильном внешнеполитическом фоне падение экономики в конце 2023 может быть весьма ощутимым. Однако, все зависит от рвения Минфина в нормализации бюджетной политики и от инфляционного выброса, спровоцированного курсом рубля и разгоном потребительского кредитования.