Золото возвращается в качестве альтернативы валюте: что это означает для вашего инвестиционного портфеля?Die Welt: цена золота к концу десятилетия составит 8900 долларов за унцию
Золото приобретает все большее значение в современном инвестиционном портфеле, пишет Welt. Аналитики прогнозируют, что к концу десятилетия цена за унцию достигнет 8900 долларов. По их мнению, золото возвращается из-за утраты доверия к валютам и движения от однополярного к многополярному миропорядку.
Михаэль Хёфлинг (Michael Höfling)
Die Welt, Германия
21 мая 2026
Чрезмерная задолженность, инфляция, денежная нестабильность: золото приобретает все большее значение в эти неопределенные времена. В известном отраслевом отчете "Мы верим в золото" прогнозируется сильный рост цен. Инвесторам, оценивая свой портфель, стоит задать себе несколько базовых вопросов.
Консервативный целевой показатель цены уже в прошлом. Когда авторы отчета "Мы верим в золото" (In Gold We Trust, IGWT) в 2020 году провозгласили "Золотое десятилетие", цена на золото в 4800 долларов за тройскую унцию к 2030 году все еще считалась амбициозным, но консервативным базовым сценарием. Теперь — за четыре года до конца этого горизонта планирования — планка уже уверенно пройдена. Рональд-Петер Штеферле и Марк Дж. Валек, авторы этого фундаментального труда для рынка драгоценных металлов, долгое время становились объектом насмешек из-за своих ценовых ориентиров. Однако для них все было очевидно: монетарная и геополитическая динамика развивалась быстрее, чем ожидалось. Поэтому теперь они сильнее фокусируются на инфляционном сценарии, а он предполагает цену золота к концу десятилетия на уровне около 8900 долларов. Причем их оценки в целом укладываются в диапазон прогнозов других авторитетных аналитиков. Так, Deutsche Bank в сценарии, при котором центральные банки увеличат долю золота в своих резервах с нынешних примерно 30 до 40%, допускает цены до 14 тысяч долларов за тройскую унцию.
Впрочем, по мнению аналитиков банка, более вероятны уровни цен выше восьми тысяч долларов в ближайшие пять лет. Крупнейший швейцарский финансовый холдинг UBS уже на этот год прогнозирует стоимость в 6200 долларов, а JPMorgan — 6300 долларов. Эти целевые показатели демонстрируют, что золото перестало быть просто убежищем во времена кризиса, а находится в процессе более фундаментальной экономической переоценки.
Это становится еще очевиднее, если взглянуть на часто игнорируемую обратную сторону высокой цены на золото. Если считать не золото в евро или долларах, а наоборот — выражать валюты в драгоценном металле, становится ясно, какую долю покупательной способности обе валюты утратили в пересчете на золото. Для доллара этот показатель составляет ровно 85,3% с момента выхода первого финансового отчета "Мы верим в золото" в 2007 году, а для евро — даже 87,4%, что является негативным результатом десятилетий денежно-кредитной и фискальной нестабильности.
Золото
Именно таков главный вывод анализа "Мы верим в золото": металл возвращает себе монетарную значимость. Причем это происходит не через формальное возвращение к классическому золотому стандарту, а за счет сдвигов сразу на нескольких уровнях. Центральные банки будут продолжать массово скупать золото, как это делали на протяжении многих лет, и металл снова станет более важным геополитически нейтральным резервным активом. Токенизация, цифровое "представление" реальных активов, делает этот металл более доступным для торговли.
Золото
Институциональные инвесторы, которые до сих пор действовали скорее тактически, чем стратегически, могут начать переоценивать роль биржевых фондов (ETF) в сторону золота. Долгое время приток средств в них был слабыми, а порой и вовсе отрицательными, тогда как центральные банки уже вели структурные закупки. Если спрос со стороны частных и институциональных инвесторов нормализуется, может возникнуть вторая волна спроса. Авторы описывают это общее развитие как "ползучую ремонетизацию": по их мнению, золото возвращается не по чьему-то указу, а через рыночное поведение, регулирование, логику балансов и утрату доверия к необеспеченным фиатным валютам. "Мы движемся от однополярного к многополярному миропорядку, — объясняет Рональд-Петер Штеферле. — Вместе с этим меняются и правила международной денежной системы".
Эта тенденция особенно заметна среди центральных банков. С 2010 года они накопили порядка 9700 тонн золота, причем более четырех тысяч тонн — только в период с 2022 по 2025 год. Это не только проявление геополитической неопределенности. Это также свидетельствует о том, что золото снова воспринимается как резервный актив с особыми характеристиками: без контрагента, без риска эмитента, без политического платежного обязательства.
К такому выводу подталкивают и данные о репатриации золота. С 2011 года центральные банки вернули под свой контроль более двух тысяч тонн физического золота, перевезя его "домой". Львиная доля этого золота принадлежит немецкому Бундесбанку, но он рассчитывает на то, что еще 1641 тонна в Лондоне и Нью-Йорке "без сомнения" (как заявил президент Бундесбанка Йоахим Нагель) находится там в безопасности.
Золото
Одновременно с ростом значимости золота классическая "тихая гавань" — государственные облигации — утрачивает прежнюю неприкосновенность, о чем свидетельствует нынешнее настоящее землетрясение на рынке облигаций, которое приводит к росту доходности во всем мире. Чрезмерная задолженность, фискальное доминирование и структурно более высокая инфляция ставят под сомнение традиционный портфель 60/40 (60% — доходные активы с высоким уровнем риска: акции, валюты; 40% — консервативная часть: вклады, облигации, драгметаллы).
Их собственный "новый портфель 60/40", где акции и облигации объединены в единый 60-процентный блок, дополнительно опирается на защитное золото (физическое), золото для доходности (акции золотодобывающих компаний), сырьевые товары и биткоин, за последние два года уже доказал свою состоятельность по сравнению с классической моделью, показав опережающую доходность. Даже американский финансовый конгломерат Morgan Stanley теперь продвигает модель 60/20/20, где доля золота составляет 20%.
Золото
Переосмысление происходит не на пустом месте. Как отмечается в финансовом отчете, потенциальный спрос на желтый металл огромен. Глобальные финансовые активы, оцениваемые примерно в 312 триллионов долларов, контрастируют с частными активами в 8,6 триллиона долларов, находящимися в частной собственности. И хотя глобальный рынок облигаций оценивается примерно в 140 триллионов долларов, рынок золота, доступный для инвестиций в финансовом секторе, составляет всего около 15 триллионов долларов.
Даже перераспределение всего 2% средств из глобальных облигаций составит почти три триллиона долларов — примерно одну пятую всего инвестиционного рынка золота. Это объясняет, почему даже умеренные перераспределения металла могут быть достаточными для существенного изменения цены на золото.
В краткосрочной перспективе рынок, однако, остается уязвимым. Мощный рост в прошлом году и стремительный скачок к новым максимумам увеличили риск коррекции. В отчете отмечается потенциальная возможность краткосрочной коррекции с учетом роста доходности и сохраняющейся геополитической напряженности.
Коррекции на 5-25% явно обозначаются аналитиками как возможные. Последняя коррекция, которая подтолкнула цену с 5594 долларов до примерно 4500 долларов, уже следовала этой схеме. В марте 2026 года золото зафиксировало самое большое абсолютное месячное падение в истории, снизившись на 611 долларов.
Авторы отчета полагают, что подобные коррекции, вызванные дефицитом ликвидности, были неотъемлемой частью движения на предыдущих "бычьих рынках", например, в 2008 и 2020 годах. Золото часто продается в периоды стресса именно потому, что оно ликвидно. За этим часто следуют меры монетарной и фискальной политики, которые усиливают аргументы в пользу структурных инвестиций.
