|
Исторические рекорды, а что дальше? Большой прогноз на 2026 год
Handelsblatt: аналитики предупреждают о возможном падении цены золота
Цена на золото в этом году выросла рекордно с 1970-х, пишет Handelsblatt. Это было во многом ожидаемо: спасибо Трампу. Рынок может продолжить рост и в следующем году — а вот более далекие перспективы драгметалла остаются туманными.
Юдит Хенке (Judith Henke)
Handelsblatt, Германия
25 декабря 2025
Франкфурт. Уходящий год стал для мирового рынка золота исключительно успешным. Драгоценный металл подорожал более чем на две трети и в общей сложности 52 раза обновил исторический максимум. Последний рекорд был зафиксирован во вторник вечером, когда цена впервые превысила отметку в 4500 долларов. Более высокая годовая доходность металла за всю историю наблюдений отмечалась лишь трижды и все эти периоды пришлись на 1970-е. Каковы перспективы?
"Три главные причины роста цены на золото в этом году — Трамп, Трамп и еще раз Трамп", — резюмирует директор по исследованиям лондонской компании BullionVault Адриан Эш.
В 1970-е годы рекордный рост цены на золото был связан с тем, что президент США Ричард Никсон в 1971 году отказался от золотого обеспечения доллара. До этого действовала Бреттон-Вудская система, в рамках которой валюты имели фиксированный курс к доллару, а США обязались обменивать доллары на золото по цене 35 долларов за тройскую унцию.
Однако в 1970-е годы эта система стала для США слишком обременительна. Государственные расходы росли, и Никсон отменил золотую привязку доллара, чтобы получить возможность наращивать заимствования. Это привело к резкому росту инфляции. При этом президент оказывал давление на Федеральную резервную систему (ФРС), добиваясь сохранения низкой ключевой ставки. В результате инфляция в США достигла двузначных значений.
Золото выигрывает от "дебазисных сделок"
Сегодня многие участники рынка находят параллели с тем периодом. Президент США Дональд Трамп также оказывает давление на американский регулятор, поскольку на фоне растущего бюджетного дефицита заинтересован в низких ставках. Доверие к доллару снижается, и инвесторы перераспределяют портфели — от американских облигаций в пользу золота, которое считается устойчивым активом. Такая стратегия известна как "debasement trade" — ставка на обесценение валюты. Именно она, по словам экспертов, вывела цену золота в этом году на новые максимумы. Причем спрос формировали не только традиционные "золотые жуки", вкладывающие в рынок металла годами, но и институциональные инвесторы: организации с мультиактивной ликвидностью и крупные фонды. По словам Эша, именно их активность стала решающей.
Обычно институциональные инвесторы заходят в золото через биржевые фонды (ETF), обеспеченные физическим металлом. К концу ноября чистый приток средств в такие фонды составил 712,6 тонны золота. Годом ранее показатель был отрицательным.
Совокупные активы золотых инвестиционных фондов в долларовом выражении, по данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), достигли исторического максимума. Торговый объем опционов на золото на бирже CME вырос примерно на 15 %.
"В течение четырех десятилетий облигации считались идеальным компонентом портфеля, но теперь все больше средств перетекает в золото — как это было в 1970-е", — отмечает Рональд Штоферле, фондовый управляющий и партнер инвестиционной компании Incrementum. По его мнению, факторы, поддерживающие рост цены золота, сохраняются. "Трамп по-прежнему заинтересован в слабом долларе США; к этому добавляются бюджетные стимулы. В наступающем году я ожидаю инфляционные тенденции и одновременно дальнейшее ослабление экономического роста. Для центральных банков в этой ситуации не останется выигрышных решений".
Утрата доверия к доллару как резервной валюте
Снижение ставок обычно стимулирует экономику, но одновременно разгоняет инфляцию. В долгосрочной перспективе это ведет к дисбалансам, однако политики чаще ориентируются на краткосрочный эффект. Дональд Трамп неоднократно публично выступал за более мягкую денежно-кредитную политику и оказывал по этому вопросу давление на главу ФРС Джерома Пауэлла. Срок полномочий Пауэлла истекает в мае. Эксперты полагают, что его может сменить человек, разделяющий взгляды Трампа. Так считает и Джон Рид, главный рыночный стратег WGC. "Я полагаю, что ставки продолжат снижаться, поскольку новый глава ФРС, вероятно, будет действовать в русле позиции Трампа", — считает он. Это благоприятный сценарий для золота, которое в нынешней ситуации не отличается высокой доходностью. При высоких ставках металл проигрывает облигациям, при снижении же ставок становится привлекательнее. Однако в последние три года связь между доходностью облигаций и ценой золота заметно ослабла.
Инвесторы все чаще настороженно относятся к государственным облигациям из-за роста долговой нагрузки развитых стран, прежде всего США. По оценке Штоферле, это открывает дополнительный потенциал для золота в следующем году. "В облигациях сейчас сосредоточено свыше 160 триллионов долларов. Если хотя бы небольшая часть этих средств перетечет в золото, это способно существенно повлиять на цену", — отмечает он.
Активизация центральных банков
Золотое ралли центральных банков стало сигналом тревоги из-за роста долгов и падения доверия инвесторов к стабильности США и их валюты. "Доллар утратил статус финансовой гавани", — говорит Рид. Если раньше в кризис инвесторы искали убежище в американской валюте, то теперь эпицентр потрясений все чаще находится в самих США.
Впервые статус доллара как надежной резервной валюты был подорван еще при администрации Джо Байдена, когда были введены антироссийские санкции и заморожены валютные резервы России. Однако эти меры не дали ожидаемого эффекта, поскольку Россия располагала значительными золотыми запасами. Ее опыт взяли на вооружение и другие незападные игроки, прежде всего Китай.
С 2022 года центральные банки в совокупности ежегодно покупают около 1000 тонн золота — примерно вдвое больше, чем в предыдущие десять лет. В 2025 году темпы закупок несколько снизились, но остаются высокими. На 2026 год в WGC ожидают, что Центробанки продолжат покупать золото активнее, чем до 2021 года, хотя и не на уровне 2022–2024 годов.
Эксперты призывают к осторожности
Долгое время покупки центральных банков лишь ограничивали падение цены золота в периоды коррекции, но не разгоняли рынок. Ситуация изменилась в 2024 году. По мнению экспертов, именно влияние центральных банков стало ключевым фактором в череде новых рекордов.
В 2025 году к ЦБ добавился спрос со стороны западных инвесторов. Тем не менее фондовый управляющий компании Stabilitas Мартин Зигель предупреждает: "Если вынести за скобки спрос центробанков, справедливая цена золота, по его расчетам, составляет всего около 3000 долларов за унцию".
Спрос со стороны центральных банков трудно прогнозировать, и его снижение может привести к коррекции цен. В краткосрочной перспективе Зигель советует проявлять осторожность и выжидать более благоприятные точки входа.
Осторожен в оценках и Адриан Эш. По его мнению, инвесторы, рассчитывающие на
дальнейшее подорожание желтого металла, могут оказаться разочарованы, особенно в случае резкого падения фондовых рынков, если лопнет пузырь вокруг искусственного интеллекта. В такие моменты акции и золото нередко тоже падают в цене.
Некоторые аналитики допускают коррекцию цены до 3500 долларов за унцию.
Консолидация — но ненадолго
Клиенты биржи Bullionvault настроены более оптимистично и в среднем ожидают цену на уровне 5136 долларов, указывая на геополитическую неопределенность как главный драйвер.
Большинство аналитиков прогнозируют фазу консолидации (консолидация в трейдинге — ситуация, когда на рынке нет явного перевеса в пользу продавцов или покупателей — прим. ИноСМИ), но при этом ожидают роста цен в 2026 году. Эксперты компании Heraeus ожидают, что цены будут сохраняться в диапазоне в 3750–5000 долларов за унцию. Аналитики Commerzbank прогнозируют рост до 4400 долларов, в UBS считают наиболее вероятным уровень в 4500 долларов.
Нитеш Шах, руководитель отдела сырьевых товаров и макроэкономических исследований WisdomTree, допускает сценарии, в которых цена драгоценного металла колеблется в пределах от 3200 до 5000 долларов за унцию. При этом его базовый прогноз — около 4530 долларов.
Самый оптимистичный взгляд на вещи у Рональда Штоферле: к концу десятилетия, по его оценке, цена металла может достичь 8900 долларов за унцию, что соответствует среднему росту примерно в 16 % в год.
|
