Чего боится Федрезерв

Иван Рогожкин
В случае существенного повышения базовых ставок может произойти новый обвал всех финансовых рынков, ещё более суровый, чем в 2007—2008 гг.
16.12.2015

В последние годы фондовый рынок в США поднимался в основном за счёт того, что компании выкупали на рынке собственные акции. Пользуясь низкими процентными ставками, они старались «оптимизировать» свои финансы. Например, корпорация Intel как-то выпустила облигации на 5 млрд долл. под всего лишь 1,6% годовых с тем, чтобы выкупить акции, по которым она выплачивает около 4% годовых. Выгодная финансовая операция, не так ли?

Инвесторы радовались, закрывая глаза на противоестественную логику событий: продажи у Intel снижаются, а цена акций — растёт. То же самое, кстати, происходило и у многих других компаний, в частности, IBM. Но вот постепенно соотношение «цена акций/дивиденды» вышло на завышенные уровни, местами даже дошло до абсурда.

Некоторые финансовые аналитики, в том числе Дэниел Парк из Канады, предупреждали инвесторов, что руководители публичных компаний изымают деньги из бизнеса, перегружая его долгами и «засоряя» балансы предприятий. Зачем? Да сама система стимулирования, в которой бонусы руководства зависят от текущей стоимости акций компании, вынуждают его планировать работу на коротких промежутках (от квартала к кварталу), игнорирую долговременные стратегические интересы бизнеса. В такой ситуации руководители делают всё возможное, чтобы разными способами поднять котировки акций.

Финансовая инженерия

Рассказывает легендарный американский инвестор Карл Айкан: «Вместо того чтобы пустить заёмные деньги на приобретение оборудования, обучение и наём новых сотрудников, повышение производительности труда, они покупают другую компанию, дабы показать аналитикам с Уолл-стрит, что доходы выросли. Таким способом руководители могут обеспечить отличные показатели EBITDA, которые через два-три года испарятся. Получаются фальшивые прибыли… Кроме того, многие компании, выкупающие собственные акции на рынке, не должны этого делать».

Иван Рогожкин
В случае существенного повышения базовых ставок может произойти новый обвал всех финансовых рынков, ещё более суровый, чем в 2007—2008 гг.
16.12.2015

В последние годы фондовый рынок в США поднимался в основном за счёт того, что компании выкупали на рынке собственные акции. Пользуясь низкими процентными ставками, они старались «оптимизировать» свои финансы. Например, корпорация Intel как-то выпустила облигации на 5 млрд долл. под всего лишь 1,6% годовых с тем, чтобы выкупить акции, по которым она выплачивает около 4% годовых. Выгодная финансовая операция, не так ли?

Инвесторы радовались, закрывая глаза на противоестественную логику событий: продажи у Intel снижаются, а цена акций — растёт. То же самое, кстати, происходило и у многих других компаний, в частности, IBM. Но вот постепенно соотношение «цена акций/дивиденды» вышло на завышенные уровни, местами даже дошло до абсурда.

Выкуп собственных акций: объёмы растут

Некоторые финансовые аналитики, в том числе Дэниел Парк из Канады, предупреждали инвесторов, что руководители публичных компаний изымают деньги из бизнеса, перегружая его долгами и «засоряя» балансы предприятий. Зачем? Да сама система стимулирования, в которой бонусы руководства зависят от текущей стоимости акций компании, вынуждают его планировать работу на коротких промежутках (от квартала к кварталу), игнорирую долговременные стратегические интересы бизнеса. В такой ситуации руководители делают всё возможное, чтобы разными способами поднять котировки акций.

Финансовая инженерия

Рассказывает легендарный американский инвестор Карл Айкан: «Вместо того чтобы пустить заёмные деньги на приобретение оборудования, обучение и наём новых сотрудников, повышение производительности труда, они покупают другую компанию, дабы показать аналитикам с Уолл-стрит, что доходы выросли. Таким способом руководители могут обеспечить отличные показатели EBITDA, которые через два-три года испарятся. Получаются фальшивые прибыли… Кроме того, многие компании, выкупающие собственные акции на рынке, не должны этого делать».

Нужно ли напоминать читателям, что всё это стало возможным «благодаря» политике центральных банков Запада. Например, Федеральная резервная система США проводит политику нулевых процентных ставок более пяти лет и не повышала ставки уже почти 10 лет.

Как указывает Карл Айкан, Федеральная резервная система должна повысить стоимость фондирования, поскольку нулевые ставки провоцируют рост всевозможных финансовых пузырей. «Ирония низких ставок состоит в том, что они отнюдь не помогают создавать рабочие места и повышать производительность труда, как провозглашается с высоких трибун. Потому что в условиях низких ставок гораздо проще и “выгоднее” химичить, чем нормально работать», – объясняет он.

Отметим, что Федеральный резерв не одинок. Европейский центральный банк своим «количественным смягчением» загоняет ставки в отрицательную зону. Сами не ведая того, западные ЦБ подложили под финансовую систему мощную бомбу замедленного действия.

Попались, голубчики!

Такие крупные инвесторы, как пенсионные фонды, оказались совершенно не приспособлены к низким процентным ставкам. Имея на руках договоры, где пенсионерам обещан прирост капитала по 8% годовых, фонды не могут выполнить свои обязательства традиционным способом — приобретением портфеля надёжных государственных бумаг. Поэтому управляющие фондов провели диверсификацию своих инвестиционных портфелей, начали вкладываться в акции и высокодоходные облигации малонадёжных эмитентов (читай: мусорные облигации), чтобы обеспечить свои вкладчикам хоть какой-то прирост капитала. В общем, пошли по скользкой дорожке.

Едем к обрыву

Пенсионные фонды и другие крупные инвесторы клюнули на известные имена, такие как Black Rock, и по-крупному вложились в высокодоходные паевые фонды, обладающие низкой ликвидностью, то есть мусорные ПИФы. Именно поэтому Карл Айкан назвал компанию Black Rock «опасной».

По его представлению, руководитель Black Rock Ларри Финк и глава ФРС США Джанет Йеллен толкают к обрыву автомобиль, заполненный весёлой кампанией финансистов. Джанет Йеллен хотела бы нажать на тормоза, но Ларри Финк этому всячески противится. Из машины кричат: «Не тормозите, нам весело!» Автомобиль движется к обрыву, под которым лежит опасный «чёрный камень» (Black Rock).

Видеофрагменты для этой заметки нарезаны из общедоступного фильма, где Карл Айкан проводит параллели между сегодняшним днём и тем, что происходило в преддверии кризиса 2007—2008 гг. Фильм-предупреждение Карла Айкона полностью смотрите здесь.
https://www.youtube.com/watch? ... tu.be

Ну как тебе сказать... где-то с конца 80-х, начала 90-х в пиндостане, игры с ценными бумагами, привели к парадоксальной ситуации. Стратегии компаний стали строится не на увеличение рентабельности. А на увеличение стоимости компании... Вот так, если раньше рулила прибыль, то теперь капитализация... А самое забавное, что поменялось сознание - раньше: Создаю бизнес чтобы обеспечить себя в долгосрочной перспективе доходом... Теперь создаю компанию, чтобы дороже ее продать...
Естественно что факторы влияющие на долгосрочные перспективы стали меньше учитываться...

Это вот если отбросить все экивоки и упростить до минимума - МММ... В общем то ситуация где-то схожая с идеальной моделью экономики - исчез фактор сбережения, теперь все деньги в обороте... только вот не в реальном секторе...